微电子信息网

营销

当前位置: 首页 > 汽车 > 营销 > 贵州茅台(600519):营销改革 更进一步

贵州茅台(600519):营销改革 更进一步

事件描述

    近日贵州茅台发布“关于上海证券交易所监管工作函的回复公告”和“关于子公司向关联方销售产品的公告”,核心内容为:①控股股东并无全盘直销经营本公司茅台酒配额的计划;②控股股东与本公司之间无形成金额较大关联交易的安排;③2019 年本公司遵循不超过2018 年末净资产金额5%的标准,继续向茅台集团销售本公司产品,销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同。

    事件评论

    集团营销公司方案尘埃落地,完善营销体制向前迈进一大步。2019 年公司继续向包括营销公司在内的茅台集团控股子公司和分公司销售茅台酒及系列酒,交易金额不超过公司2018 年末净资产金额的5%(56亿元),销售价格与其他非关联经销商价格相同,粗略按照飞天茅台出厂价(969 元/500ml)折算,56 亿元对应的茅台酒的量约为2700 多吨,剔除集团电商和机场等关联交易对应的1200 多吨,留给集团营销公司的配额在1500 吨左右。集团营销公司方案落地,意味着公司的营销体制得到进一步理顺和完善,向着有效管控终端市场、保护茅台品牌、增强应对市场波动和熨平经济周期能力的方向迈进了一大步。

    股份直销放量将好于先前预期,有望有效带动吨价提升。集团营销公司的增量少于先前普遍预期,则在违规取消的总量中,被投放到自营、团购等股份直销渠道的量会更多。由于直销渠道的飞天茅台最低出货价预计为1399 元/500ml,比经销商渠道的价格高出40%+,因此直销占比提升将有效带动公司整体吨价提升。考虑到8 月9 日前后经销商可以申报执行9-10 月计划,预计今年三季度集中放量仍以经销商提前执行计划为主、直销放量为辅,预计直销占比提升在四季度及明年将更加显著。

    旺季集中放量+直销部分落地,预计三季度增量亮眼,中长期稳健增长可期。公司计划中秋国庆前放量7400 吨,以缓解当前持续紧张的供需矛盾,若计划量投放到位,则预计单三季度销量能实现双位数增长,叠加结构升级、直销放量等因素,预计单三季度收入增速更快,全年14%的收入增长目标有望超额完成。我们预计2019/2020 年EPS 分别为34.41/41.15 元,对应当前股价PE 为28 倍/23 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 高端需求不达预期、渠道调整不达预期;2. 白酒消费税调整等政策风险。

相关信息: